从历史中学习:流行病形势下B2B供应链的投资机会

在整个B2B供应链领域，疫情的影响短期内会更大，但在中长期，在经济下行周期中，企业降低成本和提高效率的需求将有利于B2B供应链行业的长期发展。其中:

食品供应链渠道:丙方需求增长有利于渠道整体发展；

汽车背后的供应链轨迹:汽车保有量的增长趋势不变，具有长期投资价值；

MRO供应链循环:易受经济波动影响，专注于特定的投资机会；

商品供应链渠道:谨慎投资于下行经济周期，关注特定的投资机会；

医疗卫生供应链赛马场:赛马场更能抵御疫情，具有长期投资价值；

纺织服装供应链渠道:采购线上下游客户的转换率提高，为行业带来长期利益。

首先，B2B供应链各纵向细分轨迹影响下的流行病投资价值分析

这一流行病对整个B2B供应链系统产生了巨大影响，加剧了经济衰退周期的影响。许多企业都面临着生死攸关的问题，但危机往往孕育着机遇。为了更全面地判断疫情对国内供应链企业的潜在影响以及供应链细分电路的投资机会，本文选择国外成熟的B2B供应链企业作为研究对象，结合中国B2B供应链市场的现状，通过分析2009 美国H1N1疫情、2015 巴西ZIKA疫情和中东MERS疫情后目标企业的表现，给出我们对细分电路的投资判断。

(一)食品供应链

1.标杆企业分析

目标企业选择:美国Sysco公司

时间段选择:2009 美国H1N1流行期

疫情对总公司的总体影响有限:尽管Sysco所在的食品供应链区域的下游客户(超市和餐馆)明显受到疫情的影响，但Sysco作为一家拥有细分赛道的总公司，具有强大的防御运营实力。因此，即使在疫情最严重的时候，该公司的收入和EBIT的下降也只是个位数。

这一流行病的最初影响是显而易见的，但补偿性消费将随之而来:

(1)受流行病初期需求侧下降和成本侧通胀的影响，食品供应链企业的绩效受到很大影响。然而，随着疫情和通货膨胀的逐步缓解，企业的经营逐渐恢复正常。

(2)疫情结束后，出现补偿性消费需求，企业绩效提高；

下行的宏观经济周期将加速行业整合:Sysco凭借其强大的金融实力，将在下行的宏观经济周期加快并购。因此，食品供应链具有行业重组的趋势和强大的实力。

2.国内市现场影响和机会分析

这种流行病的短期影响更大:相比之下，在中国，由于这种流行病的影响，大多数餐饮企业的收入大幅下降，但仍需要支付租金和员工工资等各种高额成本，导致现金流大量外流。因此，大量餐饮企业将因现金流断裂而面临破产危机，这将影响上游食品供应链行业。

B端和C端的反应大相径庭:虽然在疫情下餐饮企业等B端客户的需求大幅下降，但C端个人网上订单却呈现爆炸式增长。离岸投资团队关注的几家生鲜食品电子商务企业最近的销售额大幅增长。与此同时，供应链中的分销商和服务提供商也相继受益。

(2)二手车市场的供应链

1.标杆企业分析

标杆企业的选择:美国汽车区域，欧莱利，先进汽车零部件

时间段选择:2009 美国H1N1流行期

抵御流行病的影响:在2009年经济衰退期间，后端汽车市场供应链中的上述三家领先企业都采取了显著的防御措施。主要原因如下:

(1)汽车行驶里程稳步增长，保障了后方市场的业务需求；

(2)该

对长期投资的价值仍持乐观态度:受疫情影响，许多地方的道路交通在短期内关闭，商务车和私家车的使用频率降低，这降低了汽车易损件和维修件的消费频率，也降低了维修店的收入。下游薄弱和物流受阻也导致汽车背后供应链中相关企业的短期绩效下降。然而，从中期和长期来看，这一流行病的影响是有限的。目前中国汽车维修仍在持续增长。在经济低迷时期，车辆的平均使用寿命正在增加。这种流行病无法改变这一长期趋势。汽车背后的市场仍有投资价值。

(3) MRO供应链

1.标杆企业分析

标杆企业选择:美国格兰杰和紧固件

时间段选择:2009 美国H1N1流行期

弱势防御:MRO供应链市场在经济低迷时期防御能力较弱。2009年，格兰杰和紧固件公司的收入分别下降了9.2%和17.5%。这是因为MRO工业平台产业与经济走势有很强的正相关关系，尤其是与工业产值和非农就业有很强的正相关关系。

2.国内市现场影响和机会分析

在线模式迎来了一个爆发期:MRO供应链企业在经济低迷时期面临巨大压力。然而，考虑到中国MRO供应链行业仍处于快速发展阶段，疫情促使下游客户的购买习惯从大量现场类别选择向在线产品选择转变，MRO供应链在线模式有望加快。

(4)商品供应链

1.标杆企业的选择

标杆企业选择:巴西淡水河谷

时间段选择:在2015年寨卡疫情期间巴西，MERS疫情同时叠加中东。

这与经济周期密切相关:作为巴西乃至全球最大的商品供应链企业之一，淡水河谷的表现与商品价格走势和全球宏观经济高度相关。因此，淡水河谷2015年的收入较2014年下降了31.8%，净亏损126.2亿美元。根据管理层的估计，每公吨铁矿石价格下降1美元将使公司收入减少3亿美元以上。有鉴于此，在宏观经济下行周期中，对大宗商品赛道的投资需要谨慎。

2.国内市现场影响和机会分析

总体影响较大:在疫情期间，由于防疫物资需求不足，生产信息传递机制不畅，防疫物资生产陷入严重瓶颈期，导致类似国有大宗商品生产企业强行生产防疫物资。另一方面，商品供应链企业开始新的业务来干预生产——，以帮助生产企业与大宗原材料、生产设备、生产过程等联系起来。

(5)医疗卫生供应链

1.标杆企业的选择

标杆企业选择:美国3M公司

时间段选择:2009 美国H1N1流行期

反周期防御:从图表中可以看出，与3M 2009年的业务表现相比，其医药行业在疫情和宏观经济下行周期中明显处于防御状态。同时，在疫情的影响下，3M第一次收到大量的口罩订单，因此在新加坡和美国设立工厂干预口罩生产，成为长期推动3M业绩增长的重要业务之一。

2.国内市现场影响和机会分析

投资价值得到强调:这一流行病暴露的最大问题是医疗器械(如口罩和防护服)短缺，以及医疗物资分配系统效率低下。在未来，能够更有效地匹配需求并实现快速响应的新型医疗卫生供应链领域的相关企业将具有投资价值。

(6)纺织和服装供应链

消费结构的变化导致整体影响有限:这一流行病将在短期内影响服装出口和国内线下销售。然而，作为网上购物频率最高的类别，网上销售在很大程度上弥补了线下表现的不足。这种流行病预计会有所减少

从中长期来看，疫情给纺织服装供应链企业带来了机遇:受疫情影响，传统服装工厂将转移到网上供应链平台进行服装采购。在线供应链平台的高质量服务和高效供应链系统可以培养客户粘性，从而增加市场份额和收入增长。同时，新的纺织服装供应链企业具备了上下游的使能能力。它们可以通过物联网等技术引导上游生产，及时响应下游需求，同时提高上游生产能力的利用率。他们将受益于这一长期趋势。

二.疫情对B2B供应链行业的影响及发展机遇综述

(a)该流行病的影响

这种流行病在短期内对中国的宏观经济产生了负面影响。因此，B2B供应链的大多数垂直领域暂时受到影响。从中长期来看，疫情对企业整体中长期运营的影响有限。此外，在经济下行周期中，由于降低成本和提高效率的需求的刺激，企业将长期受益于B2B供应链产业的发展。

(2)发展机遇

1、加快产业整合

在疫情流行和经济低迷时期，凭借稳定可靠的服务和明显的资金实力，各事业部主管企业将加快并购步伐，增加市场份额，加快行业整合，逐步识别弱势。

2.B2B工业互联网模式将迅速发展，主要表现在以下三个方面:

终端客户购买习惯的改变:受流行病的影响，传统的购买流程被迫转向在线。因此，具有优秀在线服务能力的B2B供应链企业将在疫情期间获得B端客户的青睐，并能在疫情发生后持续引导客户的购买行为，使客户粘上平台。

新型B2B供应链企业对供需信息传递机制的改进:传统供应链上下游之间的供需信息传递机制长期滞后，疫情爆发时存在严重的产能瓶颈。然而，B2B供应链企业深度涉足特定行业的垂直领域，依靠其对产业链上下游的深度干预和扁平化的信息传递机制，可以有效应对上游生产企业的下游需求。同时，他们可以通过互联网整合生产企业所需的原材料、设备和生产技术等必要的生产要素，从而引导和干预生产，提高上游效率。

食品供应链企业，尤其是生鲜食品企业的toC能力在疫情中得到了凸显:在疫情期间，消费者对大量食品原料的购买行为转移到了网上。因此，具有toC服务能力的toB供应链企业将逆着这种流行趋势发展。更重要的是，在疫情结束后，他们将培养高端客户对平台的粘性，并增加他们的竞争壁垒。

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