有色金属，为什么站在最强风口？

疫情影响下，经济数据普遍下滑，有色金属持续走弱。然而，在连续遭遇挫折后，全球经济迎来复苏，碳中和背景提供了天花板。低库存和宏观-央行RRR下调支撑有色金属价格反弹，行业景气度提升，有色金属板块整体进入供需结构持续改善阶段。

一.概述

有色金属是除铁、锰、铬以外的所有金属的总称，包括广义的有色合金。有色金属是国民经济发展的基础材料，航空、航天、汽车、机械制造、电力、通信、建筑、家电等大多数行业都是如此。基于有色金属。随着现代化工、农业和科技的快速发展，有色金属在人类发展中发挥着越来越重要的作用。它不仅是世界上重要的战略物资和重要的生产资料，也是人类生活中不可缺少的消费资料的重要材料。

二、有色金属行业发展现状

根据中国有色金属工业协会近日发布的数据，上半年，我国有色金属产量持续稳定增长。十大常见有色金属产量3254.9万吨，同比增长11.0%，两年平均增长7.0%。固定资产投资呈恢复性增长趋势。有色金属行业固定资产投资总额在连续几年下降后，上半年增长15.7%。同时，规模以上有色金属企业利润创历史新高，上半年同比增长224.6%。

今年有色金属板块的主题是旋转。上半年，伦铜价突破2011年10184美元/吨的高点，5月10日创历史新高，最高价为10747.5美元/吨。同时，铝期货价格创近十年新高，最高达到20445元/吨。有铝期货分析师认为，铝价持续走强主要是由于三个原因：一是美国今年初的刺激政策推动了大宗商品价格的普遍上涨。

第二，全国范围内煤炭供应短缺，导致新增产能交付放缓；正是今年4月第十四、十五次全国代表大会提出的“碳中和”和“碳达峰”政策限制了碳排放，间接导致大规模强制减产。消费端表现出较强的韧性，淡季库存继续走低。此外，供给侧限膜噪声的大规模降低也是推动此次铝价上涨的重要原因。

预计下半年主要有色金属价格将普遍呈现高位修正趋势。虽然固定资产投资增速将逐步收窄，但全年仍有望达到5%左右，实现正增长。

三.影响有色金属工业的因素

供需关系是影响有色金属行业的第一要素。今年上半年，规模以上有色金属工业企业实现利润总额1639.7亿元，同比增长224.6%，较2017年上半年增长356.6亿元，四年平均增长6.3%，实现持续盈利。需求方面，中国经济在过去21年迅速复苏，政府对有色金属的需求逐渐增加。供给方面，通过“走出去”政策，提高了资源对外依存度，保障了供给侧产出稳定增长。

除了供需和汇率的影响，有色金属的价格也受到成本上涨的影响。油价、基本辅料价格、电价等的持续上涨。对有色金属价格有明显的拉动作用。国内有色金属消费普遍改善，产业链下游的新能源领域，特别是新能源汽车，将成为重点

有色金属价格的快速上涨给相关企业带来了巨大的利润增长空间，尤其是位于有色金属产业链上游的矿山企业和铝冶炼企业。银泰(000975)，主要经营范围为贵金属和有色金属的采选及金属贸易。银泰以其优质的黄金资产和丰富的矿产资源，发展成为国内贵金属行业具有重要影响力的上市公司。

根据中国黄金协会的数据，该公司的矿物黄金产量在中国，黄金上市公司中排名第五，在同行业上市公司中名列前茅。去年同学会净利润增长43.77%。公司营业收入达到79.06亿元，同比增长53.5%。银泰黄金业绩的增长主要是由于黄金价格和黄金销量的增加，这与我们之前对其预期业绩的预测是一致的。未来增长空间大，资金实力强，扩张潜力大。

风险：金矿和玉龙矿业的铅锌产品价格和产量可能不如预期。赤峰(600988)，主要从事黄金、铜等贵金属和有色金属的采选，是国家重点黄金企业集团之一。该公司于2018年收购的万象矿业公司赛蓬铜金矿是老挝，最大的有色金属矿，目前拥有330万盎司的黄金资源。今年上半年赤峰黄金国内净利润同比增长80.57%。21H1实现营业收入16.73亿元，同比增长-36.79%。赤峰黄金矿产数量和价格齐升，降本增效明显，业绩快速增长。借助员工持股计划，公司治理水平有望进一步提升，未来持续增长能力非常强。

风险：赤峰黄金收购矿业，矿业项目进展可能不及预期，主要产品价格较低。河南神火煤电有限公司神火(000933)主要从事铝制品、发电、煤炭的生产、加工和销售，产品质量优良。神火煤电股份有限公司今年上半年净利润同比增长606.2%。今年中期报告报告期内，实现营收155.11亿元，同比增长85.74%。电解铝价格上涨推动利润大幅增长，有望为神火股份带来新的业务增量。同时，基于公司主要产品盈利能力的提升，公司业绩保持快速增长态势。

风险：受宏观经济周期影响，电解铝价格将大幅波动。下游行业低迷，项目盈利弹性计算存在偏差风险。在建项目可能达不到预期。

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黄金方面，疫情过后，经济仍在复苏，通胀预期不断上升，金价仍有支撑。然而，黄金价格容易受到政策、产出和外汇波动的影响。考虑到新冠肺炎疫情，行业年利润低于此前预期。中期来看，全球疫苗加速落地将与美国财政刺激相结合，通胀快速上升将导致美债券收益率快速上升。实际利率存在上行风险，预计金价将受到一定程度的抑制。

电解铝方面，受影响有限，导致供应端电解铝产量和产量低于预期。受益于国家碳排放政策的推动，未来供给不足的局面将继续出现。另一方面，需求端对内需仍有弹性，社会库存继续去仓。预计该行业将保持高利润。

从整个行业判断分析，预计下半年有色金属将以供需为主。兴奋剂a

从宏观层面看，碳排放相关政策对有色金属供需双方都带来了明显的利好。“碳中和”政策的制定，在全球范围内增加了生产成本的同时，也压低了产能的增速。从长远来看，轻量化的特点赋予了新的增长点。有色金属行业将摆脱过去的产能过剩，迎来全新的发展格局。

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